六八读书

第373章 体系自洽（第1页）

十二月初，上海的气温骤降至冰点，但风弈资本会议室里的气氛却异常热烈。今天是公司年度策略会的最后一天，也是最为特殊的环节——“体系构建工作坊”。椭圆形的会议桌旁围坐着二十余人，除了投资团队的核心成员，还有几位受邀而来的资深客户代表。每个人的面前都摊开着厚厚的笔记和打印出来的图表。

韩风站在会议室前方，背后的屏幕上显示着今天讨论的核心议题：

如何构建一个自洽且动态的投资体系？

“在过去将近一年的时间里，我们探讨了周期、风控、估值、买卖点、心态管理等几乎所有的投资要素。”韩风开场道，声音平静而清晰，“但今天我们要面对一个更根本的问题：这些零散的‘部件’，如何组装成一台能够持续运转的‘机器’？更重要的是，这台机器如何能根据市场环境的变化，自动调整自己的‘工作模式’？”

他示意助理分发一份材料。每个人拿到手的是一份二十多页的案例分析，封面标题是：《一个体系的演化：对隆基绿能的五次关键操作（2018-2023）》。

“这不是一份推荐股票的报告。”韩风强调，“而是一份‘体系解剖报告’。我们将通过回顾过去五年对同一家公司的五次不同操作，来看一个投资体系是如何思考、决策、执行，并随着市场和自身认知的变化而演进的。”

会议室的灯光调暗，主屏幕亮起。第一页显示的是隆基绿能2018年10月至12月的日K线图，股价在14元至18元之间剧烈波动。

“第一次操作，2018年11月，买入价15.2元。”韩风用激光笔圈出图表上的一个点，“背景是：光伏行业遭遇‘531新政’重创，补贴退坡，全行业陷入寒冬。隆基股价从高点40元跌到15元，跌幅超过60%。”

他切换到当时的内部研究纪要：“我们的决策逻辑是——第一，心法层面：市场情绪极度悲观，但产业长期趋势（清洁能源替代）未变。符合‘买在分歧’原则。第二，选股层面：隆基是硅片环节成本控制最优的公司，技术领先，管理层务实。在行业寒冬中，龙头公司更可能生存并扩大份额。第三，买卖点：15元对应市值约500亿，我们认为即使最悲观情景下，公司价值也不低于400亿，安全边际足够。第四，风控：计划仓位不超过总资产的3%，止损线设在12元（亏损20%），因为当时波动极大。”

“实际执行呢？”一位客户代表问。

“我们买了，但只买了计划仓位的一半。”韩风坦然道，“因为当时我们自己的信心也不足——毕竟是行业寒冬，谁也不知道春天什么时候来。这是体系还不够‘自洽’的表现：认知上认为该买，但执行上打了折扣。”

屏幕上出现第二次操作记录：2019年4月，隆基股价22元，他们卖出了大部分持仓。

“为什么卖？行业不是刚开始复苏吗？”研究员小王提问。

“问得好。”韩风调出当时的会议记录，“卖出理由不是看空，而是基于体系内的动态平衡。第一，心法：当时市场情绪已经从极度悲观转为谨慎乐观，估值修复的第一阶段完成。第二，我们的持仓盈利已超过40%，达到了部分止盈的目标。第三，更重要的是，我们发现当时有更好的机会——新能源汽车板块处于爆发前夜，我们需要腾挪资金。”

他展示了当时的资产配置调整图：“这就是体系的‘动态’部分。我们的体系不是对单只股票的死守，而是在全市场范围内不断比较风险收益比，将资金配置到当时赔率最优的方向。卖出隆基不是因为隆基不好，而是因为我们认为宁德时代、比亚迪的潜在回报更高。”

会议室里响起一阵理解的点头声。

第三页显示的是2020年3月，隆基股价因疫情暴跌至20元附近，他们再次买入。

“这次操作的背景是全球疫情恐慌，美股熔断，A股跟随暴跌。”韩风说，“但与2018年不同，这次我们的体系更加成熟。决策逻辑是：第一，心法：疫情是短期冲击，不改变光伏行业长期景气度。第二，选股：经过两年竞争，隆基的龙头地位更加稳固，成本优势扩大。第三，估值：20元对应市值约1000亿，考虑未来增长，估值合理。第四，风控：这次我们买足了计划仓位，因为体系给了我们更强的信心。”

他特别强调：“注意，这次的操作体系和2018年那次的框架是一致的，但每个环节的‘参数’都根据新的认知进行了调整。比如，对行业竞争格局的理解更深了，对公司的护城河评估更明确了，对合理估值的判断更精准了。这就是体系的进化——框架不变，但内容持续迭代。”

第四页让所有人都屏住了呼吸：2021年2月，隆基股价达到125元的历史高点，他们清仓了。