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753、赌场式投行（第3页）

这个相对比较低，是需要把债券经过层层设计，再找评级机构提一个供较高的信用评级，最终包装出来的。

简单一点就是骗人，只是高盛、大摩这类大投行的法务、合规会把所有风险因素规避掉了。

就算大家觉得他们在行骗，你们也拿不出确凿有力的证据来指控他们，在合同的法律条款、产品设计包装、销售过程中，让你挑不出一丁点错来。

这个产品最终能卖出多少，就取决于高盛、大摩的能力了，会忽悠，那就卖的多一点，反之亦然。

不过，夏景行还是会提出要求的，把倒霉的AIG、贝尔斯登、雷曼剔除在外，不买他们几家公司提供的CDS合约。

因为这些机构垮了、破产了，那赔偿就抓瞎了。

通过把次级债层层包装与设计，卖给普通的投资者，或者欧洲的一些银行，夏景行认为是个靠谱的路子。

合成型CDO最稳健的一点就是，投资人购买SPV特殊目的公司里面的金融产品其实是两种。

一种是收了夏景行缴纳的保费，即CDS的提供者。

这种产品是夏景行付给SPV保费，而SPV一分钱都不用往外掏，相当于每个月或每年坐着收钱。

只是SPV承担了一个责任，如果次级债券违约了，要负责赔偿夏景行。

SPV真正掏钱投资的是另外一种产品，高等级、安全的优质债券。

举个例子：

SPV发行了10亿美元债券，票面利率是6%。

这10亿美元全部买入无风险的优质债券，利率是达不到6%的，或许只有4%。

多出的2%，就来自夏景行每年缴纳的保费。

如果次级债没发生违约，投资者安安全全拿回本金和6%的年收益回报。

如果次级债发生违约了，对不起，10亿美元本金全部拿去赔偿夏景行的损失。